I Exposition Forex

Risque de change: exposition économique À l'ère actuelle de la mondialisation croissante et de la volatilité accrue des devises, les variations des taux de change ont une influence considérable sur les activités et la rentabilité des entreprises. La volatilité du taux de change ne concerne pas seulement les multinationales et les grandes entreprises, mais aussi les petites et moyennes entreprises, même celles qui ne travaillent que dans leur pays d'origine. Alors que la compréhension et la gestion du risque de change est un sujet d'une importance évidente pour les propriétaires d'entreprises, les investisseurs doivent être familiers avec elle aussi bien en raison de l'impact énorme qu'elle peut avoir sur leurs investissements. Exposition économique ou opérationnelle Les sociétés sont exposées à trois types de risques liés à la volatilité des devises: Exposition de la transaction Cette situation découle de l'effet que les fluctuations du taux de change ont sur les obligations d'une entreprise de faire ou de recevoir des paiements libellés en devises à l'avenir. Ce type d'exposition est à court terme à moyen terme dans la nature. Exposition de la conversion Cette exposition découle de l'effet des fluctuations de change sur les états financiers consolidés d'une société. En particulier lorsqu'il a des filiales étrangères. Ce type d'exposition est à moyen terme et à long terme. Exposition économique (ou opérationnelle) Elle est moins connue que les deux précédentes, mais représente néanmoins un risque important. Il est causé par l'effet de fluctuations de devises inattendues sur les flux de trésorerie futurs d'une entreprise et la valeur de marché. Et est à long terme dans la nature. L'impact peut être substantiel, car les changements inattendus du taux de change peuvent grandement affecter la position concurrentielle d'une entreprise, même si elle ne fonctionne pas ou ne vend pas à l'étranger. Par exemple, un fabricant de meubles des États-Unis qui ne vend que localement doit encore faire face aux importations en provenance d'Asie et d'Europe, qui peuvent devenir moins chères et donc plus concurrentielles si le dollar se renforce considérablement. Il est à noter que l'exposition économique porte sur des changements inattendus des taux de change - qui sont par définition impossibles à prévoir - étant donné que la direction de l'entreprise fonde ses budgets et ses prévisions sur certaines hypothèses de taux de change. En outre, alors que l'exposition aux transactions et aux conversions peut être estimée avec précision et, par conséquent, couverte, l'exposition économique est difficile à quantifier précisément et, par conséquent, est difficile à couvrir. Un exemple d'exposition économique Voici un exemple hypothétique d'exposition économique. Considérez un grand médicament des États-Unis avec des filiales et des opérations dans un certain nombre de pays à travers le monde. Les principaux marchés d'exportation de l'entreprise sont l'Europe et le Japon, qui représentent ensemble 40 de ses revenus annuels. La direction avait pris en compte une baisse moyenne de 3 pour le dollar par rapport à l'euro et au yen japonais pour l'année en cours et les deux prochaines années. Leur vue baissière sur le dollar était basée sur des questions telles que l'impasse récurrente du budget des États-Unis, ainsi que sur les déficits budgétaires et de compte courant des nations. Dont ils s'attendaient à peser sur le billet vert à l'avenir. Cependant, l'amélioration rapide de l'économie américaine a suscité la spéculation que la Réserve fédérale pourrait être en passe de resserrer sa politique monétaire beaucoup plus tôt que prévu. Le dollar a été rallye en conséquence, et au cours des derniers mois, a gagné environ 5 contre l'euro et le yen. Les perspectives pour les deux prochaines années suggèrent des gains supplémentaires pour le dollar, car la politique monétaire au Japon reste très stimulante et l'économie européenne vient de sortir de la récession. La société pharmaceutique des États-Unis est confrontée non seulement à l'exposition aux transactions (en raison de ses fortes ventes à l'exportation) et à l'exposition à la traduction (comme elle a des filiales dans le monde), mais aussi à l'exposition économique. Rappelons que la direction avait prévu que le dollar reculerait d'environ 3 par an par rapport à l'euro et au yen sur une période de trois ans, mais le billet vert a déjà gagné 5 contre ces monnaies, un écart de 8 points de pourcentage et en croissance. Cela aura évidemment un effet négatif sur les ventes de la société et les flux de trésorerie. Les investisseurs avisés ont déjà ciblé les défis auxquels fait face l'entreprise en raison de ces fluctuations de devises et le stock a diminué de 7 ces derniers mois. Calcul de l'exposition économique (Note: Cette section suppose certaines connaissances des statistiques de base). La valeur d'un actif étranger ou d'un flux de trésorerie étranger fluctue à mesure que le taux de change change. À partir de votre classe Statistiques 101, vous savez qu'une analyse de régression de la valeur de l'actif (P) par rapport au taux de change au comptant (S) devrait produire l'équation de régression suivante: où a est la constante de régression, b est le coefficient de régression et e Est un terme d'erreur aléatoire avec une moyenne de zéro. Le coefficient de régression b est une mesure de l'exposition économique et mesure la sensibilité de la valeur monétaire de l'actif au taux de change. Le coefficient de régression est défini comme le rapport de la covariance entre la valeur de l'actif et le taux de change, à la variance du taux au comptant. Mathématiquement, il est défini comme: b Cov (P, S) Var (S) Un exemple numérique Un US pharmaceutique (appeler USMed) a une participation de 10 dans une entreprise européenne à croissance rapide appelle EuroMax. USMed est préoccupé par une baisse potentielle à long terme de l'euro, et comme il veut maximiser la valeur monétaire de sa participation EuroMax, aimerait estimer son exposition économique. USMed pense que la possibilité d'un euro plus fort ou plus faible est même, c'est-à-dire 50-50. Dans le scénario euro-fort, la devise s'apprécie à 1,50 contre le dollar, ce qui aurait un impact négatif sur EuroMax (car il exporte la plupart de ses produits). En conséquence, EuroMax aurait une valeur marchande de 800 millions d'euros, valorisant USMeds 10 à 80 millions d'euros (soit 120 millions). Dans le scénario de faiblesse de l'euro, la monnaie devrait diminuer à 1,25 EuroMax aurait une valeur marchande de 1,2 milliard d'euros, en évaluant la participation USMeds 10 à 120 millions d'euros (ou 150 millions). Si P représente la valeur de la participation d'USMeds 10 dans EuroMax en dollars et S représente le taux au comptant de l'euro, alors la covariance entre P et S (c'est-à-dire la façon dont ils se déplacent ensemble) est: Par conséquent, b -1.875 (0.015625) L'exposition économique de 120 millions USMeds est donc négative de 120 millions EUR, ce qui signifie que la valeur de sa participation dans EuroMed diminue à mesure que l'euro se renforce et augmente à mesure que l'euro s'affaiblit. Dans cet exemple, nous avons utilisé une possibilité 50-50 (d'un euro plus fort ou plus faible) par souci de simplicité. Cependant, des probabilités différentes peuvent également être utilisées, auquel cas les calculs seraient une moyenne pondérée de ces probabilités. Détermination de l'exposition opérationnelle L'exposition opérationnelle d'une entreprise est principalement déterminée par deux facteurs: Les marchés où l'entreprise obtient ses intrants et vend ses produits concurrentiels ou monopolistiques L'exposition opérationnelle est plus élevée si les coûts des entreprises ou les prix des produits sont sensibles aux fluctuations monétaires. Si les coûts et les prix sont sensibles ou non sensibles aux fluctuations monétaires, ces effets se compensent mutuellement et réduisent l'exposition opérationnelle. L'entreprise peut-elle ajuster ses marchés, son éventail de produits et sa source d'intrants en réponse aux fluctuations des devises? La flexibilité dans ce cas indiquerait une moindre exposition à l'exploitation, tandis que l'inflexibilité suggérerait une plus grande exposition à l'exploitation. Gestion de l'exposition opérationnelle Les risques d'exploitation ou d'exposition économique peuvent être atténués soit par des stratégies opérationnelles, soit par des stratégies d'atténuation du risque de change. Diversifier les installations de production et les marchés des produits: La diversification atténuerait le risque inhérent à ce que les installations de production ou les ventes soient concentrées sur un ou deux marchés. Cependant, l'inconvénient ici est que l'entreprise peut avoir à renoncer à des économies d'échelle. Flexibilité de l'approvisionnement: Il est logique de disposer de sources alternatives pour les intrants clés, au cas où les mouvements de taux de change rendent les intrants trop chers d'une région. Diversifier le financement: avoir accès aux marchés de capitaux dans plusieurs grandes nations donne à une entreprise la flexibilité de lever des capitaux sur le marché avec le coût le moins cher des fonds. Stratégies d'atténuation du risque de change Les stratégies les plus courantes à cet égard sont énumérées ci-dessous. Correspondance des flux de devises: Il s'agit d'un concept simple qui exige que les entrées et les sorties de devises étrangères correspondent. Par exemple, si une société des États-Unis a des entrées importantes en euros et cherche à augmenter la dette, elle devrait envisager d'emprunter en euros. Accords de partage des risques de change: Il s'agit d'un accord contractuel dans le cadre duquel les deux parties impliquées dans un contrat de vente ou d'achat acceptent de partager le risque découlant des fluctuations des taux de change. Elle implique une clause d'ajustement des prix, de sorte que le prix de base de la transaction est ajusté si le taux fluctue au-delà d'une bande neutre spécifiée. Prêts adossés à l'emprunt: Également connu sous le nom d'échange de crédit, dans cet arrangement deux sociétés situées dans des pays différents s'engagent à emprunter mutuellement des devises pour une période définie, après quoi les montants empruntés sont remboursés. Comme chaque société effectue un prêt dans sa monnaie nationale et reçoit des garanties équivalentes dans une devise étrangère, un prêt adossé apparaît comme un actif et un passif au bilan. Swaps de devises. Il s'agit d'une stratégie populaire qui est similaire à un prêt back-to-back, mais n'apparaît pas sur le bilan. Dans un swap de devises, deux entreprises empruntent sur les marchés et les devises où chacun peut obtenir les meilleurs taux, puis échanger le produit. Une prise de conscience de l'impact potentiel de l'exposition économique peut aider les propriétaires d'entreprises à prendre des mesures pour atténuer ce risque. Alors que l'exposition économique est un risque qui n'est pas facilement évidente pour les investisseurs, l'identification des entreprises et des stocks qui ont la plus grande exposition peut les aider à faire de meilleurs choix d'investissement en période de volatilité accrue du taux de change. Net Exposition Qu'est - Différence entre un hedge fundrsquos exposition longue et courte. L'exposition nette est une mesure de la mesure dans laquelle un portefeuille de négociation de fonds est exposé aux fluctuations du marché. Le gestionnaire de fonds de couverture ajustera l'exposition nette conformément à ses perspectives d'investissement ndash haussier, baissier ou neutre. Un fonds a une exposition longue nette si le pourcentage investi dans des positions longues dépasse le pourcentage investi dans des positions courtes et a une position courte nette si les positions courtes excèdent les positions longues. Si le pourcentage investi dans les positions longues est égal à l'investissement dans les positions vendeur, il s'agit d'une stratégie neutre du marché puisque l'exposition nette est nulle. RISQUE D'EXPLOITATION NET Une faible exposition nette n'indique pas nécessairement un faible niveau de risque puisque le fonds peut avoir un effet de levier important. Pour cette raison, il faut également tenir compte de l'exposition brute (exposition à découvert à longue exposition), car les deux mesures fournissent ensemble une meilleure indication de l'exposition globale du fonds. Par exemple, un fonds avec une exposition longue nette de 20 pourrait désigner toute combinaison de positions longues et courtes ndash 30 long et 10 short, 60 long et 40 short, voire 80 long et 60 short. L'exposition brute indique le pourcentage des actifs du fonds qui ont été déployés et si l'effet de levier est utilisé. Un fonds avec une exposition longue nette de 20 et une exposition brute de 100 est entièrement investi. Un tel fonds aurait un niveau de risque inférieur à celui d'un fonds avec une exposition longue nette de 20 et une exposition brute de 180 (c'est-à-dire une exposition à long terme 100 moins une exposition à court terme 80), car ce dernier exerce un effet de levier important. Même si un niveau d'exposition nette moins élevé diminue le risque que le portefeuille du fonds soit affecté par les fluctuations du marché, ce risque dépend également des secteurs et des marchés qui constituent la position courte et longue du fonds. Idéalement, une fondrsquos positions longues devraient apprécier tandis que ses positions courtes devraient diminuer en valeur (permettant aux positions courtes de se fermer à un profit). Même si les positions longues et courtes se déplacent vers le haut ou le bas ensemble dans le cas d'une large avance du marché ou de la baisse respectivement ndash le fonds peut encore faire un profit sur son portefeuille global, selon le degré de son exposition nette. Toutefois, si les positions longues diminuent en valeur tandis que les positions à découvert augmentent en valeur, le fonds peut se retrouver avec une perte dont l'ampleur dépendra de nouveau de son exposition nette.